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如何理解新三板的流動性
時間:2016-05-27 作者:admin 字號:

作者:中科沃土基金董事長-朱為繹

  對于新三板市場的流動性,大多數(shù)人總是從新三板二級市場交易的流動性角度進行考慮,而沒有從新三板整個市場的角度去考慮。本文試著從新三板整個市場去談?wù)勑氯迨袌龅牧鲃有?。我曾?jīng)在《關(guān)于新三板市場供給側(cè)改革的建議》中提到:新三板市場主要包括掛牌企業(yè)(股票供應(yīng)商)、掛牌機構(gòu)等中介機構(gòu)(股票推薦商)、做市商(股票經(jīng)銷商)和投資者(股票購買商)。這四類市場主體在監(jiān)管部門的制度框架內(nèi)各司其職。

  新三板市場的流動性應(yīng)該包括掛牌企業(yè)能進能出,創(chuàng)新層能上能下,掛牌做市機構(gòu)能進能出,投資者能進能出。市場主體的自由流動不是隨意的,是需要符合監(jiān)管部門準入條件的,監(jiān)管部門需要根據(jù)市場的供求情況增加或者減少市場參與者。我們知道,目前的新三板市場的現(xiàn)狀是掛牌企業(yè)準入相對容易,但是退出機制還不通暢,沒有建立完善的強制退市制度(比如對于虛假陳述、資金占用等公司建議強制退市);掛牌機構(gòu)等中介機構(gòu),除了律師是沒有特別許可的,主辦券商和會計師事務(wù)所都是證券業(yè)務(wù)許可的,這么多年沒有新增也沒有減少;做市商作為股票經(jīng)銷商,也是沒有新增也沒有減少;投資者的數(shù)量有所增加,但是比例結(jié)構(gòu)嚴重不合理,個人投資者門檻高高在上,公募基金等機構(gòu)投資者被擋在門外??傊?,目前新三板市場存在結(jié)構(gòu)不合理的情況,投資者結(jié)構(gòu)不合理、掛牌企業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、做市商結(jié)構(gòu)不合理等諸多不合理問題。

  所有的這些問題解決的關(guān)鍵點就是分層,通過創(chuàng)新層的能上能下、動態(tài)調(diào)整,解決新三板市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。通過分層把新三板市場分成兩個不同且又互相聯(lián)通的市場,通過搞活創(chuàng)新層市場來帶動基礎(chǔ)層市場以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場的發(fā)展。在目前的市場,監(jiān)管部門無法提供給差異化的制度安排,而在創(chuàng)新層市場,鑒于創(chuàng)新層企業(yè)的質(zhì)量,監(jiān)管部門可以按照權(quán)利義務(wù)對等原則,對創(chuàng)新層企業(yè)實施嚴格的監(jiān)管制度,也可以在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上進行較多的改革。未來的創(chuàng)新層市場,投資者將會引入公募基金和更多的個人投資者,投資者結(jié)構(gòu)將日趨合理;掛牌做市機構(gòu)將會進一步擴容,股票推薦商和經(jīng)銷商將會百花齊放、百家爭鳴。

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